营收连续两年下滑、产能未饱和却执意扩产、环保投诉频发，林平发展的上市之路充满悬念。

  上海证券交易所消息，安徽林平循环发展股份有限公司（以下简称“林平发展”）的IPO申请正面临监管层与市场的双重审视。在当前长期资金市场强调高水平质量的发展与投资者保护并重的监管导向下，这家主打瓦楞纸、箱板纸生产的资源综合利用企业，其IPO申报材料揭示出一系列令人担忧的问题。

  根据招股书及问询函回复，林平发展拟募资12亿元，大多数都用在年产90万吨绿色环保人机一体化智能系统新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色人机一体化智能系统新材料项目。然而，其营收连续两年下滑、净利润高度依赖税收返还、产能利用率不足仍大举扩产的局面，构成了一幅矛盾的经营图景。

  翻阅林平发展的问询函回复，一组数据格外刺眼：2022年至2024年，公司税收优惠占净利润比例从63.02%一路攀升至80.58%。这在某种程度上预示着，在最近一个完整会计年度，公司每赚取1元净利润，就有超过0.8元来自增值税即征即退等财政返还，而非主营业务的真实经营成果。

  “增值税即征即退政策对资源综合利用企业本是利好，但如此高的依赖度意味着公司主要营业业务盈利能力薄弱。”分析师表示。税收优惠本质上属于政策性收益，其可持续性存在变数。

  林平发展在回复中强调，该政策在有效期内发生明显的变化的可能性较小，且与同行业公司相比，这一比例处于正常水平。然而，对比同期营收下滑的数据，市场不禁要问：如果剔除税收优惠，公司的真实盈利能力究竟如何？

  2023年，国内取消成品纸进口关税，进口瓦楞纸和箱板纸大量涌入，市场价格战激烈。反映在林平发展的财报上，是营收从2022年的28.79亿元下滑至2024年的24.85亿元，核心产品单价持续走低。

  更具讽刺意味的是，公司在产能利用率不足的情况下仍执意扩产。多个方面数据显示，截至2024年，林平发展瓦楞纸产能利用率为76.15%，箱板纸为89.39%。这在某种程度上预示着现有产能尚未充分的利用，特别是瓦楞纸仍有近四分之一产能处于闲置状态。

  “在行业下行周期逆势扩产，犹如在退潮时加大投资，风险极高。”分析指出，“如果市场需求无法及时复苏，新产能不仅无法产生预期效益，反而会因固定资产折旧大幅侵蚀利润。”

  2023年的政策调整只是开端，2024年公司更是遭遇“双重打击”：下游消费市场需求持续疲软，以及台风“贝碧嘉”导致的生产车间被淹、停产30天。天灾人祸共同作用，使得公司主要经营业务收入进一步下滑。

  尽管公司试图将希望寄托于“经济持续增长带动包装纸需求上升”，但这一预期与当前消费复苏缓慢的现实形成鲜明对比。电商快递增长放缓、消费品市场需求疲软，这些下业的困境必然向上游包装材料行业传导。

  更值得关注的是，公司产品结构单一，瓦楞纸和箱板纸销售收入占比超过99%，这种“将所有鸡蛋放在一个篮子里”的业务模式，使其在行业波动面前尤为脆弱。

  问询函披露，公司在报告期内多次遭遇环保投诉。2024年1月，有群众举报其“除尘系统不完善、排放不达标”。尽管后续检测结果显示“数据正常”，但频繁的环保投诉暴露出公司在环境管理上的短板。

  “造纸行业环保要求日益严格，环保合规成本不断上升。任何环保问题都可能直接影响公司生产经营。”环保专家指出。对于高度依赖资源综合利用资质获取税收优惠的林平发展而言，环保问题不仅关乎企业社会责任，更直接影响其核心盈利能力。

  林平发展计划通过IPO募集12亿元，投向两个大型造纸项目。然而，在行业竞争加剧、产能过剩隐忧浮现的背景下，这一投资决策的合理性值得商榷。

  公司试图以“规模效应”为扩产理由，但规模效应的前提是产能能够充分消化。在当前行业环境下，新产能能否顺利转化为销售收入存在巨大疑问。

  与此同时，公司在成本控制方面缺乏明显优势。为提升产品性能而增加辅料投入推高了生产成本，而缺乏垂直整合的产业链布局使其在原材料价格波动面前更为被动。

  林平发展在问询函回复中描绘了一幅美好的行业前景，但现实是，包装纸行业正面临需求不振、竞争加剧、环保压力加大三重挑战。

  资本市场理应支持实体经济高质量发展，但对于主要经营业务盈利能力不足、过度依赖政策红利、行业前景不明朗的企业，投资者有理由保持警惕。

  林平发展的IPO之路，不仅是一场简单的融资闯关，更是对其业务模式可持续性的严格检验。在监管趋严、市场理性的当下，仅靠税收优惠支撑的业绩故事恐难赢得市场认可。

  如若不能从根本上提升主营业务竞争力，即便成功上市，也难以在长期资金市场的风浪中行稳致远。

  特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。

  官方披露：夏某受境外组织派遣，以“提供医疗援助”等名义为掩护，深入我西南山区，暗中搜集军事管理区数据

  深度揭秘  江西财大原书记廖进球，进球，进钱，进监狱——“象牙塔里的双面操盘手”现形记

  财富纸业传媒由广东省造纸行业协会主办，为造纸及上下业企业打造高效务实的沟通互动与营销推广平台。

  日本驻澳大使：日本非常愿意继续与中方对线岁教练 见其休克后跪哭教练对不起

  日本驻澳大使：日本非常愿意继续与中方对线岁教练 见其休克后跪哭教练对不起